文/乐居财经杨凯悦
2019年最后一个月，宝盈股份(002047)创始人顾，SZ)，大笔一挥，把自己在宝应的大部分股份转让给航空城集团，套现十几亿，交出控股股东的位置。
当初，我感叹他的离开。现在回想起来，顾的举动多少有点“先见之明”。
2020年，宝盈净利润仅为1.11亿元，同比下滑超50%。2021年，宝盈股份巨亏16.52亿元，同比暴跌1588.98%。
到2022年，宝盈股份预计亏损14亿元至21亿元，大概率是亏损加大。就在业绩预告发布几天后，宝盈股份宣布易主。大横琴集团将成为其新的控股股东，持股19.46%。并将掌握其35.05%的投票权，成为绝对的“说话人”。
从这笔股权的购买价格来看，溢价超过25%。我以为是航空城集团“甩掉包袱”，但实际上宝应股份的两个控股股东都在珠海市国资委旗下，相当于“左手倒向右手”。
控股股东变更公告发布后，第二天宝盈股价收涨5.33%，第二天掉头向下。截至2月21日，其股价收于4.06元/股，总市值61.56亿元。可见，无论接盘者是谁，大家还是在观望宝应的业绩“未来”。
溢价超过20%收购
2月19日晚间，宝盈一纸公告称，控股股东拟由珠海航空城发展集团有限公司(以下简称“航空城集团”)变更为珠海大横琴集团有限公司(以下简称“大横琴集团”)。
据悉，大横琴集团成立于2009年4月，注册资本1亿元。主要承担横琴新区基础设施开发、招商引资、物业管理、项目管理、咨询服务、产业发展、风险投资等业务，是横琴新区投资建设管理机构。
从股权结构来看，大横琴集团有两个股东，分别是珠海SASAC和广东省财政厅，持股比例分别为90.2069%和9.7931%。实际控制人为珠海SASAC。大横琴集团作为国有资产，投资范围很广，直接拥有26家子公司。
宝应股份原控股股东航空城集团，成立于2009年7月2日，注册资本12.28亿元，法定代表人李文姬。是珠海唯一一家以航天产业为主业的国有企业。通过其股权结构可以看出，航空城集团是珠海城发投资控股有限公司(以下简称“珠海城投”)的全资子公司，珠海城投由珠海100%控股，因此航空城集团是珠海旗下的全资孙公司。
因此，宝盈股份前后两个控股股东都属于珠海SASAC。这次股份转让更像是珠海的国企整合。
值得注意的是，本次股份转让分为两部分。首先，航空城集团拟将其持有的宝盈股份约29.5亿股(占总股本的19.46%)转让给大横琴集团。转让价格为4.932元/股，股份转让总金额为14.55亿元。在此转让价格下，交宝英股份目前的股价溢价为25.18%。
此外，航空城集团将其剩余全部股份的表决权委托给大横琴集团(占总股本的11.54%)，并拟将宝应股份原实控人顾委托的表决权委托给大横琴集团(占总股本的4.05%)。合计占宝盈15.59%的投票权。
上述股份转让步骤完成后，大横琴集团将持有宝盈股份19.46%的股份和35.05%的投票权，成为宝盈股份最大的“说话人”。
营收和净利润连续五年下滑。
事实上，宝盈股份在2022年12月就宣布了控股股东变更。从最新公告的内容来看
曾经的控股股东航天城集团，在宝应也不过三年。2020年1月，航空城集团分别以5.48元/股的价格收购宝应股份原实控人顾和深圳市宝贤投资有限公司的股份，成为上市公司。两年后的2022年1月，航天城集团增发认购1.75亿股非公开发行股票，总持股量为4.7亿股，占总股本的31%。
航天城对宝盈股份的支持是坚定的，但宝盈股份的业绩却鲜有起色。宝盈股份是一家建筑装饰企业，主营业务包括公共建筑装饰、住宅精装修、幕墙装饰。2021年以来，随着房地产行业的持续雷霆，类似宝应的装企“一夜入冬”。
2021年，宝盈归母净利润为16.52亿元，而2020年，其净利润仍为1.11亿元。2021年，其净利润同比暴跌1588.98%，由盈转亏。而其最新的2022年度业绩预告显示，预计2022年归母净利润为亏损21亿元至14亿元。损失的大概率还会继续增加。
宝盈股份在业绩预告中表示，2022年，积极调整业务结构。除保教楼复工项目正常施工外，该类型客户其他项目均已停止施工；其他客户收入占比大幅提升，陆续承接了一批优质项目。目前，公司各项业务稳步发展，生产运行正常。
但从业绩预告披露的经营业绩来看，宝盈股份距离复苏还有很长的路要走。事实上，在房地产风暴之前，宝盈股份的业绩一直在下滑。其营收和净利润的“高光时刻”都出现在6年前的2017年。
历史数据显示，2017年至2021年，宝盈年报披露的营收分别为71.64亿元、68.56亿元、66.77亿元、59.55亿元和46.69亿元，同比增速分别为5.12%、-4.31%、-2.61%、-10.81%和。同期其净利润分别为3.67亿元、2.85亿元、2.09亿元、1.11亿元和-16.52亿元，同比增幅分别为8.03%、-22.26%、-26.73%、-46.88%和-1，588.98%。
从2018年开始，近五年来，宝盈的营收和净利润连续几年走下坡路，同比持续下滑。
向未来的大股东寻求帮助
虽然业绩下滑多年，但2021年仍是其由盈转亏的分水岭，而这背后的主要原因来自其曾经的大客户——恒大。
根据之前的数据，宝盈2017年、2018年、2019年、2020年1-9月前五大客户收入占比分别为39.57%、49.60%、52.71%、56.72%，其中恒大地产销售收入占比分别为28.86%、36.43%、42.70%。恒大是宝盈的第一客户。
截至2021年12月31日，宝盈公司持有恒大签发的商业承兑汇票金额17.85亿元(其中逾期票据8.95亿元，未到期票据8.90亿元)，应收账款及合同资产累计金额23.99亿元。
在业绩不佳、应收账款居高不下的“拖累”下，宝盈股份的资金紧张状况逐渐显现。财报显示，截至2022年9月30日，宝盈股份货币资金为8.55亿元，较2022年初的14.58亿元减少约41.36%。
钱在减少，债务却在增加。截至2022年9月30日，宝盈股份短期借款为20.66亿元，较2022年初的17.07亿元增长约2.103%。与手头现金相比，宝盈股份的资金缺口达12.11亿元。
为此，航空城集团成为宝盈后不久，宝盈向其借款三次，全部用于日常经营需要。在大横琴集团正式入主之前，宝盈股份已经求援。今年1月，宝盈股份发布公告称，拟向珠海大横琴集团有限公司(简称“大横琴集团”)申请贷款3亿元，贷款期限2年，年利率5%。失败的原因
当时大横琴集团还没有和航空城集团正式签订转让协议，已经开始输血。但事实上，近几年大横琴集团的表现并不尽如人意。数据显示，2019 -2022年前三季度，大横琴集团营收分别为35.05亿元、53.87亿元、82.19亿元、39.55亿元；同期其净利润分别为2.83亿元、4.97亿元、-7.57亿元和-12.44亿元，最近两次财报均处于亏损状态。
