文/乐居财经程梦瑶
我们为宜家和沃尔玛提供OEM服务，八天内三次登上李佳琪的直播间，产品九次随宇航员进入太空。这家来自广东中山的卖收纳包的民营企业，准备在资本市场突围。
去年底，广东李泰科技集团股份有限公司(简称“李泰科技”)向深交所提交招股书，拟登陆创业板，拟融资5.42亿元。保荐人为民生证券股份有限公司，深交所官网显示，约一个月前，李泰科技创业板IPO审核状态更新为“已查询”，但李泰科技至今未回复。
业绩严重依赖线上，但线上销售率高，导致利润和营收出现偏差；同时，由于产品是生活中常见的小物件，虽然公司有很多知名的大客户，但大客户对业绩的贡献有限；还有，作为航天工业的合作伙伴，以航天品质为产品标准的Teleforce Technology，虽然单价很高，但其R&D费用率并不高，甚至低于几个报告期的行业平均水平。
另外，乐居财经《预审IPO》粗略统计了一下，那些已经走进李佳琪直播间，目前正在IPO排队的企业，包括网络名人电动牙刷寿司科技，美容护理品牌远香生物，环亚科技，妇儿佳等、02367.HK杨东鑫生物于去年年底登陆资本市场。
股东是被违反信托的人。
李泰科技是一家主要从事R&D、家用真空储物产品及相关功能材料的生产和销售的高科技企业，在该领域已有20多年的历史。成功推出“李泰”、“LEVERLOC”、“尚易”等多个自主品牌产品，还为宜家、沃尔玛等零售巨头提供OEM服务。
其创始人、实际控制人石，湖北随州人。他早年担任公职。1993年辞职去广州中山工作。1999年，29岁的他创办了一家包装材料厂，主要做保温袋和收纳袋，从律师变成了工厂老板。
交表时，石直接持有科技70.72%的股份，通过实际控制中山新正和中山微利间接控制8.39%的表决权，两者合计控制科技79.11%的表决权。李泰科技共有15名股东，除史外，无持股5%以上的股东。
其余股东中，蔡晓文持股4.85%，中山伟力持股4.78%，刘健持股4.67%，中山新正持股3.61%，张和嘉兴栈道各持股2.46%，持股2.22%，海宁和长洲明德各持股1.48%。海宁海瑞和常州明德的执行事务合伙人均为海宁海瑞投资管理有限公司，公司实际控制人郝群也直接持有0.25%的股份。
上述五名自然人股东在李泰科技均无职务。值得注意的是，刘健本人在2020年被深圳中院列为失信被执行人，涉案金额约8.7亿元。被武汉市蔡甸区人民法院、深圳市中级人民法院限制高消费。
毛利率是同行的两倍。
真空收纳袋、挂钩、保鲜盒、纳米胶、洗衣袋、纸盒、调味罐等日常生活中常见的小物品，2021年为李泰科技带来了6亿元的营业收入。
其中，真空储物袋作为李泰科技的主要产品，报告期内对营业收入的贡献超过50%。李泰科技表示，真空收纳袋主要用于家庭收纳领域。由于冬春季节的影响，消费者的衣物需要存放，真空收纳袋的销售旺季是每年的3-6月。此外，其垂直墙壁存储产品和其他家居产品的业绩在过去三年中也一直在上升。这三款产品合计贡献了超过9%的收入。
收入能持续增长，主要来自产品单价的上涨。根据招股说明书，其vacuu的单价
售价提高时，叠加涨幅明显高于成本变动幅度，直接导致毛利增加。2019年至2022年6月，李泰科技主营业务毛利分别为1.9亿元、3.14亿元、3.32亿元和1.91亿元，呈逐年上升趋势。其中真空储物袋和立壁储物产品贡献的毛利分别占主营业务毛利的85.95%、90.13%、84.78%和80.21%。
李泰科技坦言，公司毛利的增加主要是由于产品销量的增加或售价的提高。然而，不可忽视的是，李泰科技拥有超乎寻常的高于同行的毛利率表现。
其中，为公司贡献约80%收入的真空储物袋和立壁储物产品的毛利率常年在50%以上。报告期内，真空储物袋毛利率达58.15%。近年来收入占比逐渐上升的垂直壁储产品，2022年上半年毛利率甚至达到61.99%，比真空储物袋高出5个百分点。
报告期各期李泰科技综合毛利率分别为52.9%、58%、53.77%、56.28%。行业平均水平分别为26.32%、26.89%、19.82%、20.60%。在这些同行中，山茶花(603615。SH)和贾立安科技(301193。SZ)已上市，通达创智于2月初获得证监会发行批文。
乐居财经《预审IPO》还注意到，2013年至2016年6月，也就是山茶花上市前披露的综合毛利率为32.74%、31.33%、31.24%、36.54%，比李泰科技低了差不多20%，上市后毛利率明显下降。2018年至2021年6月，贾立安科技上市前的毛利率分别为18.01%、24.13%、26.13%和19.79%。无论是与上市前还是上市后相比，李泰科技的毛利率都明显高于同行业可比公司。
电商平台吞噬利润
不过，李泰科技可能有理由保持较高的毛利，因为基于网络销售的销售模式使得公司的销售费用率居高不下。如果失去了产品的高毛利，将直接威胁到公司的利润表现。
2019年至2022年6月，李泰科技营业收入分别为3.59亿元、5.46亿元、6.23亿元和3.42亿元，其中主营业务贡献超过99%，为主要来源。受益于公司向电子商务的积极转型，李泰科技在2020年实现了业绩的快速增长。
报告期内，Teletech网络销售主营业务收入分别为1.94亿元、4.26亿元、4.77亿元和2.66亿元，分别占主营业务收入的54.17%、78.67%、77.37%和78.18%，占比较高。其中，网络直销模式贡献的业绩占主营业务收入的比例分别为39.48%、66.70%、66.96%和67.49%。
据悉，Teletech的线上直销主要通过天猫、JD.COM、拼多多、唯品会、Tik Tok、亚马逊等电商平台进行。总之，线上第三方电商平台是Teletech最重要的销售渠道。
众所周知，卖家在三方平台上销售商品需要向电商平台支付一定的平台服务费，很多企业也通过电商平台开展产品推广、促销等活动来扩大网络销售规模，甚至很多店铺通过好评返现等活动来提升口碑。李泰科技也是如此。随着其线上销售收入的不断增长，上述电商平台的费用也有所增加。
报告期内，其电商平台费用占线上主营业务收入的比例分别为25.14%、28.38%、29.11%和28.37%。
2019年至2021年，李泰科技支付的返现金额分别为1.66万元、8.88万元和4.51万元。主要用于奖励“好评返现”和“打印返现”。2022年，李泰科技停止刷单和返现。
目前最火的直播带货，李泰科技也是玩家。维雅、李佳琪、罗永浩都是与特力科技多次合作的合作伙伴，他们的存储
尽管其超高的毛利率，在高销售费用率的影响下，营业收入持续增长，但利时科技的净利润却出现波动。每期归母净利润分别为3287.43万元、7344.83万元、4284.68万元、4034.12万元。尤其是2021年，业绩同比增长14.1%，净利润同比下滑41.66%。
对于增收不增利的原因，李泰科技表示，一方面，原材料成本上升，外包产成品销量增加但定价降低，均导致毛利率下降；另一方面，管理率和销售率都提高了，压缩了利润空间。
关键客户“失败”
2022年1-6月，特力科技前五大客户为北京JD.COM世纪商贸有限公司及其关联方(简称“京东。COM世纪贸易”)、宜家家居、HMSMFGCO、通达创智(厦门)有限公司(简称“通达创智”)和沃尔玛，合计贡献23.28%。除通达创智外，其他4家公司在报告期内常年占据特力科技前五大客户名单。
从数据上看，Teletech对大客户没有依赖，与大客户的合作稳定持续，但这些大客户中有一部分充满不确定性。
JD。COM世纪贸易是JD.COM旗下的海外跨境平台，目前是李泰科技最大的客户。但与其他电商平台相比，双方能否保持长期合作关系存在很大变数。据披露，Teletech与JD.COM的合同期限为一年一签，而与天猫、亚马逊、Tik Tok的合同期限为“到期自动续签至下一年”或“长期有效”。
在招股书中，特力科技并未明确表示来自JD.COM世纪贸易的收入是计入国内还是海外。不过可以肯定的是，李泰科技海外销售增长缓慢，对业绩的贡献不高，营业收入主要来自中国。而且在海外，Teletech还拥有亚马逊、Lazada、Shopee等电商平台，还为宜家、沃尔玛、家乐福、利德尔、吉非等家居零售商以及HMS、TOWA等企业提供ODM/OEM服务。
乐居财经《预审IPO》还注意到，2019年，李泰科技来自宜家和沃尔玛的收入分别占当期营业收入的15.01%和8.60%，对应金额分别为5395.44万元和3089.73万元；到2021年，这两项数据将分别降至6.1%和1.77%；3802.73万元，1100.15万元。销售金额下降很多，业绩贡献占比分别下降了9个百分点和7个百分点左右。
主要受这两大客户贡献业绩下滑的影响，2019年至2021年，李泰科技人员对前五大客户的销售收入由42.66%下降至23.32%。
业绩贡献比例逐年下降，但2022年上半年，这两大零售大鳄仍在李泰科技前5大客户中占据2席。值得注意的是，2021年沃尔玛掀起关店潮，2022年线下关店潮也席卷宜家。这为李泰科技的收入增长埋下了隐患。
通达创智与李泰科技的合作成立于2018年，2021年位列前五大供应商。然而，在产品和业务方面，通达创智和李泰科技有相似之处。此外，通达创智于今年2月初获得证监会的发行批文。在关闭资本市场的过程中，它已经将李泰技术开放了好几步。
