文/乐居财经杨宏斌
已经连跌五天的翔盛，这两天股价大涨，尤其是今天(2月21日)，翔盛控股盘中涨幅超过34%，随后有所回落，收于每股0.445港元，涨幅23.61%。
作为一家危在旦夕的房企，祥生的异军突起可能与两个因素有关。第一，昨晚证监会推出房地产私募股权投资基金试点，使得港股市场绝大多数内资股走高。
第二个原因与圣香自身的债务状况有关。2月20日晚间，祥生控股集团(2599.HK)发布公告称，公司正在启动五张美钞的重组程序。
祥生正式陷入流动性危机已经过去近一年。这次重组部分美元债务，对祥生来说无疑是个好消息。
具体来看，祥生将以5笔总额超过6.4亿美元的美元债务启动重组程序，其中4笔逾期，总金额约为4.4亿美元，到期日为2022年1月至2023年1月。另一项法案将于今年8月到期，金额为2亿美元。
公告中明确，祥生控股拟与交易票据持有人订立债权人支持协议，以支持重组的实施。同时，公司强烈鼓励交易票据持有人在提前同意费或基本同意费截止日期前加入债权人支持协议，以便有资格收取相应的同意费。
高利率债务积累的风险
圣香官方的雷雨是由美元债务引起的。
2022年3月，翔盛宣布其2亿美元优先票据下1200万美元的利息宽限期已经到期，该公司没有在到期前支付利息。
因此，圣香也成为了危在旦夕的房地产企业名单中的一员。
2021年，翔盛股价突然暴跌。11月18日，公司股价下跌53.91%，总市值48.4亿港元，为前一日的一半。
两个月后，惠誉和穆迪两家评级机构指出翔盛存在流动性风险，几天后翔盛正式违约。这说明资本市场已经提前消化了利空。
在翔盛2022年中期报告中，详细披露了公司目前的债务情况。期间，2022年1月、3月、6月到期的若干优先票据本金未偿还，金额为2.19亿美元(折合人民币14.73亿元)，利息为2250万美元(折合人民币1.51亿元)。
因此，共有68.62亿元的优先票据、计息银行及其他贷款已经违约或交叉违约，必须按规定支付。
去年9月，圣香也因未能偿还5000万美元的债务而被债权人提交了清算申请。
祥生第一次违约美元债，是今年8月规模2亿、票面利率12%到期的票据。这张票据也出现在这次计划重组的美元债务中。
另一方面，从翔盛此次公布的即将进入重组程序的5笔美元债来看，存在利率偏高的情况。五美元债务中，最高利率达到13%，最低10.5%。
从祥生目前的情况来看，当时高息发债的行为相当于饮鸩止渴。一度满足了资金需求，但后续的流动性问题无法得到妥善解决。
圣香表示，一旦重组完成，将为公司提供更强劲的前景，并为其所有利益相关者带来长期价值。
还债时
美元债重组的公告，意味着祥生债取得了一定的成效。
半个月前，圣香的清算申请也被延长。公告称，在当时的听证会上，大法院下令将呈请的听证会进一步推迟至2023年2月28日，以便进一步准备专家证据。
流动性危机爆发以来，祥生一直在想办法解决，主要方法之一就是出售资产回笼资金。
自2022年1月以来，祥生频频上架资产。在…里
3月，祥生将乡村振兴建设项目(李唐村BT项目)58.50%股权出售给诸暨郭跃企业管理。7月，雅居乐以3.4亿元接手绍兴祥生云景项目。
这些资产出售仍然难以填补圣香的债务漏洞。在收到清算呈请后不久，祥生只能将物业资产出售给华润，对价暂定为10.37亿元。
11月，祥生以2.15亿元的价格出售杭州春源健康养老服务有限公司和安吉三特田野田园旅游发展有限公司股权及应收账款，接盘方为浙江国资。
出售资产和重组债务只能解决暂时的问题。祥生最大的困难可能还是债务危机导致的经营困难。毕竟只有活水的流入，才能真正让企业走出困境。
但公开业绩显示，翔盛的销售仍未恢复，2022年归属于集团的合同销售总额约为236.91亿元；集团拥有的承包建筑面积约为175.56万平方米；合同销售额同比下降约70.51%。
2023年1月，翔盛销售额14.52亿元，签约建筑面积约10.79万平方米。合同销售金额同比下降约60.58%。
