巨财经刘志映11月25日讯，钟旭将发布关于HKEx的招股说明书。协办单位为CICC和中信建投国际。
作为一家靠代理运营游戏发家的公司，2019年至2022年6月，钟旭未来自营模式运营的游戏产品毛利率分别为95.1%、95.6%、94.9%和95.2%；同期联运模式下运营的游戏产品毛利率分别为48.9%、27.8%、24.1%和20.1%。
近两年，其自营模式下毛利率基本保持稳定，但联运模式下毛利率呈下降趋势，自营模式毛利率远高于合资模式。
两家公司毛利率差距这么大，主要是成本的原因。2019年至2022年6月，其销售成本分别为3.81亿元、4.33亿元、9.8亿元和11.06亿元，其中联运模式下的销售成本占比分别为67.7%、75.6%、74.4%和82.9%。原因是多式联运模式下支付给合作分销渠道的佣金销售成本增加了。
钟旭未来解释说，与一些合作分销渠道的合作有所增加，这些渠道有权获得更高比例的总流水账。换句话说，公司为了更高的收入牺牲了一定的利润。
但是，利润换规模的代价往往是盈利能力的下降。事实上，2022年上半年，也就是在联运模式下，销售成本大幅上升至82.9%，而公司净利润率同步下降至7.4%，较2021年下降3.3个百分点。
目前，钟旭未来面临的风险不仅仅是净利率下降。聚财经《穿透IPO》发现，由于多项费用居高不下，钟旭未来的应付账款和短期贷款也水涨船高。
截至2022年6月底，钟旭未来应付票据金额为48.58亿元，较期初增长41.96%，已经超过当期收入。一年内到期的银行贷款为6.33亿元，比期初增加了6倍。同期公司现金及现金等价物仅为2.92亿元，较期初下降57.86%，债务风险短期存在。
此外，淘气游戏还面临着版权风险，因为其相当一部分产品实际上并没有获得传奇IP的完全授权。
因为涉嫌侵犯版权，多次被传奇IP版权方娱美德有限公司、传奇IP有限公司起诉。涉及的游戏产品有《传奇世界网页版》、《龙腾传世》、《古云传奇》等。公司多次败诉，潜在赔偿金额过亿。许多产品面临下架的风险。2021年，钟旭未来的诉讼拨备达1155.9万元，占其他费用的70.2%。
《黑猫投诉》统计显示，备受玩家争议的手游《贪恋蓝月》位居榜首。这并不是这款游戏第一次成为众矢之的。不过，最近相关广告，比如打蓝月亮、传奇游戏等，在各种新媒体平台卷土重来，最典型的就是大规模推出以成龙为主角的新短广告。
投诉玩蓝月亮的用户普遍认为游戏产品存在虚假宣传问题。其中一位用户指出，“广告可以回收元宝，VIP礼物不需要装满钱。导致充值窗口多，而不是回收入口。”前不久，据媒体报道，有用户充值11万元，却很难追回游戏中的装备。
