8月12日，惠誉确认了中国金茂控股集团有限公司的长期外币发行人违约评级为BBB-，展望稳定。
惠誉表示，由于中国金茂与其母公司中化香港（集团）有限公司的经营关系稳定，因此继续对中国金茂的独立信用状况上调一个子级。
惠誉还表示，中国金茂的独立信用状况（SCP）受到了高杠杆率的制约，以净债务/调整后库存计算，截至2019年末，中国金茂的杠杆率为42%，高于大多数投资级中国房地产商的30%-35%水平。惠誉认为，中国金茂充足的土地储备为其土地收购提供了灵活性，也为去杠杆化留下了空间，但由于中国金茂仍在扩张规模，将杠杆率降至35%还需要时间。与投资级同行相比，中国金茂的SCP也受到其规模相对较小的制约。
充足多样的土地储备:中国金茂拥有全国范围内开发中高端产品的品牌认知度。惠誉估计，到2019年底，中国金茂在49个城市的权益可售土地储备（不包括一级土地）为2,000万平方米，足以支撑其三到四年的销售。中国金茂约80%的土地储备位于一、二线城市，这些城市强劲的需求支撑了其销售的持续增长。中国金茂还与当地政府签署了23项城市运营合作协议，为拿地提供了强有力的渠道。2019年收购的总建筑面积中，约40%来自城市运营项目，预计到2022年，这一比例将升至60%。
尽管疫情爆发，但其销售依然强劲:惠誉认为，中国金茂有望在2020年实现20%的销售增长，这得益于其3,110亿元人民币的可售资源以及强劲的销售业绩。包括一级土地在内的总合同销售在2020年的前7个月里中增长了34%，其中6月和7月的销售分别增长了57%和50%。中国金茂预计，2020年的一级土地销售收入为人民币75亿元人民币，略高于2018年和2019年的60亿至70亿元人民币。截至2020年2月底，该公司的权益一级土地储备为1,810万平方米，足以满足其20年的一级土地销售需求。不过，中国金茂900-1000亿元人民币的权益销售规模，仍低于大多数投资级同行（大于1500亿元人民币）。
杠杆率有所提高，但仍存在制约因素:惠誉预计，2020年中国金茂的杠杆率将保持在45%以下，这是基于该公司强劲的现金回收率、保守的土地收购意愿以及对中化香港的去杠杆化的贡献。惠誉认为，中国金茂拥有充足的土地储备和城市运营项目渠道来支持其去杠杆化，但未来12-18个月，其杠杆率改善至35%以下的可能性很低（若达到这一水平，惠誉或将采取正面的评级行动）。中国金茂追求更大的销售规模，同时惠誉预期其拥有更高的建设支出来支持其销售增长和预售物业交付。
由于其土地补充速度放缓，以及销售回收恢复到95%左右，2019年其杠杆率改善至42%。2019年，中国金茂将约70%的权益开发房地产合同销售用于土地收购，低于2017年的134%高点。
利润率虽然收窄，但逐渐企稳:惠誉预计，中国金茂地产开发业务的毛利率在未来两年内将稳定在25.0%左右，2019年，在该公司确认2016年和2017年收购的高成本地块的销售额后，其毛利率下降了6.4个百分点至24.8%;这符合行业趋势。其盈利能力将受到以下因素的支撑:2018年限制性政府政策实施后，土地市场降温;以及利润率更高的城市运营项目。中国金茂预计，到2020年，这些项目将占总销售额的20%，高于2019年的14%。
与母公司的经营关系稳定:通过母公司离岸债券条款中的交叉违约条款，以及中国金茂离岸债券条款中的控制权变更条款，中国金茂与中化香港建立了关联关系。中国金茂凭借其在城市运营项目中获得的工业和城市发展方面的专业知识，成为中化香港业务的重要组成部分。中国金茂对中化香港也具有重要的战略意义，因为中国金茂对母公司EBITDA的贡献超过70%，对集团总资产和有息债务的贡献超过80%。
惠誉认为，中化香港与中国金茂之间稳定的法律和运营关系，以及其强大的战略重要性，将使中国金茂可以通过中化香港得到政府的支持。然而，惠誉认为，由于房地产业务的商业性质，这种联系还不足以证明采用自上而下的评级方法是合理的。惠誉还认为，该集团在能源、农业和化工领域的核心业务具有更强的战略重要性。
评级上调不受其配股的影响:惠誉认为，鉴于其对母公司的战略重要性，中国金茂将继续从中化香港的运营和财务支持中获益，尽管中化香港在2020年7月13日完成配股后，其持股比例从35.0%降至33.3%。惠誉认为，持股比例下降是暂时的，因为母公司必须认购新股，之后其在中国金茂的持股比例将回升至35.15%。惠誉了解到，母公司不打算减持其在中国金茂集团的股权。
受疫情影响的投资性地产:惠誉预计，中国金茂非开发地产的EBITDA/利息比率到2020年将降至约0.1倍，因其投资性地产业务（包括酒店）的收益在疫情爆发期间大幅下滑。然而，这并不是中国金茂的主要风险，因为投资性地产业务只占EBITDA的一小部分，且该资产的承诺资本支出有限。惠誉预计，该投资组合在疫情后将保持完整，鉴于资产的高质量和良好位置，非开发房地产的EBITDA利息覆盖率将从2021年回升至0.3倍。
