乐居财经新闻李莉3月25日华泰证券发布金科年报回顾(000656)
核心观点
公司2019年实现收入677.7亿元，同比增长+64.4%；归属于母亲的净利润为56.8亿元，同比增长46.1%。加权平均净资产收益率同比增长4.18%，至23.6%现金分红每10股4.5元，分红率为42.9%总体表现符合预期准确把握区域市场将为新一轮国家扩张奠定基础，凭借坚实的发展能力和立体激励机制加快优质资源的周转。预计2020年至2021年，每股收益将分别达到1.31元、1.60元和1.91元，保持买入评级。
继续高质量发展，2019年盈利能力达到
的新高。该公司对母公司的净利润连续三年保持40%以上的高增长率。1.销售额的高增长推动房地产结转收入从去年的+66.1%增长到631.1亿元；2.房地产业务结算毛利率同比增长0.56%至29.1%；3.成交量和股本乘数推动加权平均净资产收益率达到上市以来的新高23.6%报告期末，预付货款为1146.9亿元，占比+50.4%，收入覆盖率为169%2019年存货跌价准备为10.3亿元，未来将部分转回。
2020年销售2200亿元，坚持高强度扩容
2019年实现销售1860亿元，同比增长+57%，年销售目标完成率124%重庆地区销售额同比增长+21%，而非重庆地区销售额同比增长+82%2020年的销售目标是2200亿元，相应的增长率为18%2019年，新增土壤储备量888亿元，同比增长26.7%。投资强度保持在48%的高水平。报告期末，在建建筑面积5776万平方米，总实用面积近6700万平方米。2020年规划建筑面积约为3600万平方米，预计同比增长14%。在建规划面积7300万平方米，预计比2019年底同比增长26%，净增1524万平方米，2020年保持高强度投资的可能性很大。
多元布局取得成效。杠杆空间和融资成本持续优化。金科服务公司2019年的收入同比增长50%。科技工业园分布在8个省11个城市，全年净利润约5亿元。新能源业务实现净利润1.3亿元公司计划投资22.6亿元，收购安邦持有的和谐健康保险9.9%的股权(经银行保险监督管理委员会批准)，完善“四位一体”，进一步扩大产融结合。2019年底，净负债比率为122.1%，相比之下为-20.9%2020年2月，新发行公司债券的成本大幅优化，为新一轮反周期扩张奠定了基础。
短期、中期和长期激励机制相结合，加快管理红利的发放。2019年
年末后续投资总额为15.3亿元，其中17个项目累计分红9300万元。此外，2月20日，公司宣布了一期员工持股双赢计划，拟在二级市场投资3.4亿元增加持股(累计股本为0.96%)结合投资机制、限制性股权激励和员工持股计划的短期、中期和长期激励机制，管理层奖金的发放将会加快。
有坚实的基础，并将稳步发展，保持
的“买入”评级。预计2020-2021年每股收益将分别达到1.31元、1.60元和1.91元参照2020年可比公司4.8倍的市盈率估值，考虑到公司的高增长预期，市盈率估值为2020年的6.5-7.1倍，目标价格为8.52-9.30元(前者为9.17-9.83元)2020年的预测股息率高达7.3%(假设股息率保持不变，2020年3月24日收盘)，保持“买入”评级。
风险提示:疫情的不确定性；西南市场影响；分散的所有权结构；行业政策风险
乐居金融
